تحول در بازارهای مالی: ظهور توکنی‌سازی و سودآوری آن

این بخشی از خبرنامه جدید ‘Tokenization Weekly’ کوین‌دسک است که به زودی منتشر خواهد شد. جزئیات ثبت‌نام به اینجا در زمان انتشار در دسترس خواهد بود.

متخصصان ارزهای دیجیتال سال‌هاست که می‌گویند امور مالی - سهام، اوراق قرضه و سایر دارایی‌های مالی - در نهایت به بلاک‌چین‌ها منتقل خواهند شد.

اکنون، یک شرکت تحقیقاتی تأثیرگذار که سرمایه‌گذاران وال استریت به آن توجه می‌کنند، در گزارشی 79 صفحه‌ای با عنوان Breaking the Wall، این موضوع را مطرح کرده است.

خود گزارش دیگر خبر نیست، اما استدلال پشت آن ارزش بررسی دارد، زیرا نشان می‌دهد که این گفتگو چقدر پیشرفت کرده است.

سال‌هاست که ارزهای دیجیتال زیرساخت‌های پیچیده‌تری برای معامله، وام‌دهی و جابجایی پول ایجاد کرده‌اند، در حالی که بیشتر دارایی‌هایی که سرمایه‌گذاران واقعاً می‌خواهند در اختیار داشته باشند - سهام، اوراق قرضه، اعتبار و کالاها - در سیستم مالی سنتی باقی مانده‌اند. اکنون این دارایی‌ها شروع به مهاجرت به ریل‌هایی کرده‌اند که ارزهای دیجیتال بیش از یک دهه برای ساخت آن صرف کرده‌اند.

Citrini آن را در یک جمله خلاصه کرد:

“بلاک‌چین‌ها سرانجام دلیل وجود خود را یافته‌اند.”

چرا این مهم است

متاسفانه، یکی از قدیمی‌ترین انتقادات به ارزهای دیجیتال و بلاک‌چین‌ها این بود که به نظر می‌رسد راه حلی در جستجوی یک مشکل است.

صرافی‌های غیرمتمرکز، پروتکل‌های وام‌دهی خودکار، کیف پول‌های ارز دیجیتال و لوله‌کشی‌های مالی فزاینده وجود دارد، اما اگر همه اینها صرفاً برای معامله یک ارز دیجیتال در برابر ارز دیجیتال دیگر استفاده شود، سوال واضح باقی می‌ماند: این زیرساخت برای چه چیزی ساخته شده است؟

توکنی‌سازی ممکن است در نهایت پاسخ قانع‌کننده‌ای ارائه دهد.

اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده، اعتبار، سهام، صندوق‌ها و سایر دارایی‌ها به طور فزاینده‌ای در بلاک‌چین قرار می‌گیرند و هنگامی که در آنجا قرار گیرند، هدف این نیست که یک سرمایه‌گذار بتواند در یک یکشنبه در ساعت 2 بعد از ظهر، سهام Nvidia را معامله کند.

استدلال جالب‌تری که Citrini مطرح کرد این است که توکنی‌سازی می‌تواند دارایی‌های مالی را شبیه به نرم‌افزار کند: جابجایی بین برنامه‌ها، به عنوان وثیقه عمل کردن، وام گرفتن یا اتصال به سایر محصولات مالی بدون نیاز به بازسازی مجدد نگهداری و تسویه حساب در هر پلتفرم.

این قطعات نیز در حال شکل‌گیری هستند. استیبل‌کوین‌ها پول نقد را در بلاک‌چین قرار می‌دهند. کیف پول‌ها، صرافی‌ها و پروتکل‌های DeFi بالغ شده‌اند. پلتفرم‌های معاملاتی متمرکز بر خرده‌فروشی مانند Robinhood (HOOD)، Coinbase (COIN) و دیگران توزیع را به ارمغان می‌آورند. و نهادهای نظارتی - در ایالات متحده و اطراف جهان - در حال ایجاد مسیر واضح‌تری برای اوراق بهادار توکنی‌شده در بازارها هستند.

چرا این مسئله بزرگ است

Citrini توکنی‌سازی را کشف نکرده است. سرمایه‌گذاران بومی ارز دیجیتال سال‌هاست که در مورد دارایی‌های واقعی (RWA) صحبت می‌کنند.

تفاوت این است که یک فروشگاه تحقیقاتی شناخته‌شده خارج از حباب ارز دیجیتال، این فرضیه را به زبانی که سرمایه‌گذاران بزرگ به آن اهمیت می‌دهند - کجا واقعاً پول به دست می‌آورید - ترجمه می‌کند.

این موضوع به اندازه ای که به نظر می‌رسد واضح نیست.

Citrini استدلال کرد که توکنی‌سازی می‌تواند اکوسیستم گسترده‌تر ارز دیجیتال را تقویت کند، اما حرکت دارایی‌های بیشتر به بلاک‌چین به طور خودکار بیت‌کوین BTC$81,484.15، اتر ETH$2,433.06 یا بلاک‌چینی که آنها را میزبانی می‌کند، بهترین معامله را نمی‌کند.

آرتور هایز، بنیانگذار مشترک BitMEX و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Maelstrom، این مشکل را به طور خلاصه بیان کرد.

او در مصاحبه اخیر با The Rollup گفت که توکنی‌سازی دارایی‌های واقعی برای یک دهه مورد بحث بوده است و صرفاً ثبت یک اوراق بهادار که در حال حاضر در یک پایگاه داده دیجیتال قرار دارد، لزوماً ارزش زیادی ایجاد نمی‌کند.

“خوب، حسابداری بهتری انجام می‌دهیم. متشکرم.” هایز گفت. “کجا واقعاً در توکنی‌سازی پول در می‌آورید؟”

چند پاسخ احتمالی وجود دارد.

سهام توکنی‌شده می‌تواند کارمزد صدور، درآمد معاملات، تقاضای استیبل‌کوین، فعالیت وام‌دهی و استفاده از وثیقه را ایجاد کند، اما این اقتصاد می‌تواند در مکان‌های بسیار متفاوتی قرار گیرد.

کریستین ماگون، مدیرعامل Amplify ETFs، که صندوق متمرکز بر توکنی‌سازی TKNQ را اداره می‌کند، معتقد است که ارائه‌دهندگان زیرساخت می‌توانند “عوارضی در جاده‌های بلاک‌چین” شوند، در حالی که توزیع نیز به همان اندازه ارزشمند است: Coinbase، Robinhood، بانک‌ها و پلتفرم‌های ثروت که در حال حاضر روابط با مشتری دارند.

جف دورمن، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت سرمایه‌گذاری Arca، به کوین‌دسک گفت که انتظار دارد فرآیند توکنی‌سازی به طور فزاینده‌ای به کالا تبدیل شود زیرا رقابت افزایش می‌یابد.

او گفت که اقتصاد چسبنده‌تر پس از قرار گرفتن یک دارایی در بلاک‌چین ایجاد می‌شود: زمانی که شروع به معامله می‌کند، وام داده می‌شود یا برای وام گرفتن به عنوان وثیقه استفاده می‌شود. به همین دلیل است که او معتقد است ذینفعان بالقوه از Securitize (SECZ) تا پروتکل‌های بلاک‌چین مانند صرافی معاملاتی Hyperliquid، وام‌دهنده غیرمتمرکز Aave AAVE$154.54 و صرافی غیرمتمرکز Aerodrome (AERO) وجود دارند.

زاک پندل، رئیس تحقیقات دارایی‌های دیجیتال Grayscale، به کوین‌دسک گفت که شرط ساده‌تر ممکن است شبکه‌های زیر همه اینها باشد.

"مستقیم‌ترین راه برای قرار دادن یک پورتفولیو برای روند توکنی‌سازی، مالکیت شبکه‌هایی است که RWAها را میزبانی می‌کنند و تراکنش‌ها را پردازش می‌کنند." او گفت. "رهبران صنعت امروز Ethereum ETH$2,433.06، BNB Chain BNB$720.33 و Solana (SOL) هستند."

شبکه‌های دیگر می‌توانند نقش‌های متفاوتی را ایفا کنند. Avalanche (AVAX) و Canton CC$0.1047 به عنوان مثال، رویکردهای متمرکزتری نسبت به موسسات برای مدیریت دارایی‌های توکنی‌شده داشته‌اند و ممکن است با حرکت بیشتر فعالیت‌ها به بلاک‌چین، تقاضای بیشتری را شاهد باشند.

و هایز در این رابطه داستان بزرگتری را مطرح می‌کند که می‌تواند توکنی‌سازی را فراتر از حسابداری بهتر کند: عوامل هوش مصنوعی که خدمات مالی را اجرا می‌کنند.

“فکر می‌کنم بهترین داستانی که می‌خواهم بگویم این است که عوامل هوش مصنوعی تمام خدمات مالی شما را اجرا خواهند کرد.”

به این فکر کنید که نرم‌افزاری به طور مداوم پورتفولیوی شما را متعادل می‌کند، پول بیکار را به بازدهی بالاتر منتقل می‌کند، وام ارزان‌تری پیدا می‌کند یا وثیقه را با توجه به شرایط بازار تغییر می‌دهد. این عوامل به پول و سرمایه‌گذاری‌هایی نیاز دارند که بتوانند به صورت برنامه‌ریزی شده و شبانه‌روزی به آنها دسترسی داشته باشند، بدون اینکه فردی روی هر معامله کلیک کند.

این موضوع به زیرساخت‌هایی شبیه به آنچه ارزهای دیجیتال سال‌ها برای ساخت آن صرف کرده‌اند: دارایی‌های قابل برنامه‌ریزی، بازارهای همیشه روشن، وام‌دهی قراردادهای هوشمند و تسویه حساب تقریباً فوری.

Citrini استدلال مشابهی را مطرح کرد و گفت که دارایی‌های توکنی‌شده به طور موثر محصولات مالی را به قالبی بومی ماشین تبدیل می‌کنند که عوامل هوش مصنوعی می‌توانند با آن کار کنند.

با این حال، هنوز جای زیادی برای تغییر برندگان وجود دارد. ماگون از Amplify تأکید کرد که بازار هنوز “بسیار اولیه” است، با دارایی‌های توکنی‌شده که در مقایسه با بازارهای مالی جهانی بسیار کوچک هستند.

“مسیر طولانی پیش رو احتمال اینکه برندگان آینده با رهبران امروز متفاوت باشند را افزایش می‌دهد.”

نویسنده: کریسزتیان ساندور